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事件：

2023年4月27日，公司公布2023年一季度報告。實現(xiàn)營收21.9億元，同比減少1.9%；歸母凈利潤2.96億元、扣非后歸母凈利潤2.8億元，同比分別增加8.3%、7.8%。

金價上漲直接增厚利潤

根據(jù)上海黃金交易所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度黃金Au99.99加權(quán)均價為420.10元/克，2022年同期均價為382.17元/克，同比上漲9.92%。合質(zhì)金是公司主營產(chǎn)品，主要銷售給精煉冶煉企業(yè)，銷售價格參照上海黃金交易所價格，價格上漲直接增厚公司利潤。

資源稟賦優(yōu)勢繼續(xù)凸顯

公司所轄礦山資源品位高，且易于開采，據(jù)公司年報，2022年礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本167.54元/克，遠(yuǎn)低于同行水平。從價來看，隨著美國通脹壓力趨緩以及經(jīng)濟(jì)衰退和金融系統(tǒng)性風(fēng)險加大，美聯(lián)儲加息或漸入尾聲，貴金屬價格有望延續(xù)上漲趨勢，公司盈利能力有望持續(xù)改善。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計公司2023-25年營業(yè)收入分別為99.31/115.89/134.16億元，對應(yīng)增速分別為18.49%/16.69%/15.77%，3年CAGR為17%；歸母凈利潤分別為14.09/17.43/20.89億元，對應(yīng)增速分別為25.32%/23.66%/19.86%，3年CAGR為23%；EPS分別為0.51/0.63/0.75元，考慮到擴(kuò)能增產(chǎn)在望，參照可比公司估值，我們給予公司23年35倍PE，目標(biāo)價17.85元。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、安全與環(huán)保風(fēng)險、股份轉(zhuǎn)讓交易違約風(fēng)險等。

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