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事件：公司發布 2023年半年報，2023H1實現營收5.3億，同比+28.0%；實現歸母凈利潤1.7 億，同比+31.6%。單季度看，Q2實現營收2.5 億，同比+12.7%；實現歸母凈利潤0.8 億，同比+30.9%。業績符合預期，盈利能力提升。

LKJ 列控業務和鐵路安防業務保持增長，貢獻業績彈性。2023H1，公司核心LKJ 列控業務穩中有升，實現營收3.2 億，同比+26.5%，市占率穩定在50%左右；鐵路安防業務實現營收1.3 億，同比+81.9%，高增長主要來源于新產品LSP系統加速推廣，LSP 自21 年批量推廣以來，各路局采購積極性明顯提升。軌交投資一般集中在下半年（占比超60%），2023M7 全國鐵路累計完成固定資產投資3713 億元、同比增長7.0%，目前車輛開運比率提升，刺激車輛購置、設備更換需求釋放，下半年鐵路設備替換訂單有望加速落地，公司LKJ 列控和鐵路安防業務將持續受益。2022M1-M7，全國鐵路發送旅客21.8 億人次，同比+114.8%，同比19年+2.2%，3月以來單月客運量已超19 年同期，單7 月同比19 年+14.0%；公司系高鐵運維檢測CMD 和EOAs 設備唯一供應商，隨著高鐵客運恢復，公司高鐵產品及高級修合同逐步恢復，高鐵業務增長有望回正。

客戶招標啟動晚、高鐵運維業務短期承壓，公司綜合毛利率略有下降。2023H1公司綜合毛利率為58.2%，同比-4.12pp，主要系公司產品結構變化，低毛利的產品占比提升；其中，高毛利的高鐵運維業務下游客戶相關招標6 月底啟動，高鐵運維業務短期承壓，2023H1 實現營收0.7億，同比-10.2%，占比由2022H1的18.8%下降至2023H1 的13.2%。單季度看，Q2公司綜合毛利率為60.7%，同比+0.09pp，環比+4.78pp，Q2 綜合毛利率環比改善。

精益管理，公司期間費用率下降，凈利率略有提升。2023H1 公司凈利率為34.27%，同比+0.09pp；期間費用率為20.3%，同比-5.5pp，其中銷售、管理、研發和財務費用率分別為5.6%、6.7%、12.0%、-4.0%，分別同比-0.59、-2.67、-3.79、+1.55pp。單季度看，Q2 公司凈利率為34.31%，同比+4.04pp，環比+0.08pp；期間費用率為22.1%，同比-5.89pp，環比+3.37pp。

盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為4.5、5.4、6.3億元，對應EPS 為1.17、1.43、1.65 元，當前股價對應PE 為14、11、10 倍，未來三年歸母凈利潤復合增長率為22%，維持“買入”評級。

風險提示：基建投資大幅下滑風險、行業政策變化風險、新產品推廣不力風險。

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