9月7日，惠譽(yù)評級已確認(rèn)中資企業(yè)中原豫資投資控股集團(tuán)有限公司(豫資)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為"A"，展望穩(wěn)定。

(資料圖)

惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)由豫資的子公司Zhongyuan Sincere Investment Co. Ltd和Zhongyuan Zhicheng Co., Ltd.發(fā)行的票據(jù)的評級為"A"。該票據(jù)由豫資提供無條件及不可撤銷的擔(dān)保。

評級確認(rèn)反映了豫資與河南省政府之間的密切關(guān)聯(lián)性無變化，惠譽(yù)基于豫資在河南省城鎮(zhèn)化和建設(shè)中的重要性及戰(zhàn)略性地位做出該評估。

關(guān)鍵評級驅(qū)動(dòng)因素

法律地位及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”

豫資仍由河南省政府全資擁有。惠譽(yù)對該項(xiàng)的評估結(jié)果為“很強(qiáng)”反映了該公司受河南省政府有力控制和監(jiān)督。豫資的戰(zhàn)略發(fā)展方向由政府通過該公司的董事會確定，其重大經(jīng)營和融資決策須經(jīng)河南省政府直接審批。惠譽(yù)認(rèn)為豫資與省政府的密切關(guān)聯(lián)性使得其在必要時(shí)獲得政府支持的可能性很強(qiáng)。

政府以往支持力度：“強(qiáng)”

豫資持續(xù)獲得河南省政府以注資和財(cái)政補(bǔ)貼等多種形式提供的支持。2021年豫資獲得10億元人民幣注資，2022年獲得6.65億元人民幣的財(cái)政補(bǔ)貼，用以增強(qiáng)財(cái)務(wù)靈活性。政府的支持還體現(xiàn)在豫資通過統(tǒng)貸統(tǒng)還計(jì)劃發(fā)行的債務(wù)具有較高的償還可見度，其已納入河南省各級地方政府的預(yù)算。此外，豫資從政策性銀行及大型國有銀行貸款還獲得省政府在信貸方面的大力支持。

違約帶來的社會影響：“強(qiáng)”

豫資在推進(jìn)河南省城鎮(zhèn)化進(jìn)程方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。該公司是河南省唯一一家保障房項(xiàng)目統(tǒng)貸統(tǒng)還融資平臺，通過參與政府和社會資本合作(PPP)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來支持省內(nèi)的城鎮(zhèn)化發(fā)展。此外，豫資還被指定為運(yùn)營和管理政府投資基金的機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)將市場資金引導(dǎo)到與政府戰(zhàn)略密切相關(guān)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。

豫資的項(xiàng)目投資覆蓋河南省全部18個(gè)地市，在省內(nèi)的影響力很強(qiáng)。考慮到豫資的政策性職能及規(guī)模，若其違約，短期至中期內(nèi)很難找到企業(yè)代行其職。此外，鑒于豫資與河南省政府之間的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，該公司若違約將帶來很強(qiáng)影響。

違約帶來的融資影響：“很強(qiáng)”

豫資是河南省資產(chǎn)規(guī)模最大的政府相關(guān)企業(yè)之一，亦是河南省主要政策性銀行的最大放貸對象之一。截至2022年末，豫資的債務(wù)余額為1,878億元人民幣。豫資逾60%的存續(xù)債務(wù)通過統(tǒng)貸統(tǒng)還機(jī)制籌集，且大部分由政府的采購協(xié)議覆蓋。因此，豫資若違約將大幅削弱當(dāng)?shù)仄渌麌衅髽I(yè)的融資渠道。

經(jīng)營表現(xiàn)

2022年，豫資的營業(yè)收入(包括政府補(bǔ)貼)同比增長9%，達(dá)92億元人民幣。其中工程建造收入占比53%，其次是擔(dān)保咨詢收入占比13%以及管理費(fèi)和利息收入占比12%。銷貨成本占營業(yè)成本比重83%。

評級推導(dǎo)摘要

豫資的發(fā)行人違約評級是基于惠譽(yù)《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》中載明的四大因素得出的。豫資與河南省政府的關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)為，豫資由政府全資擁有，受政府監(jiān)督和持續(xù)支持，以及該公司若違約將給政府帶來社會影響和融資影響。

根據(jù)惠譽(yù)《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》，該評估結(jié)果表示豫資的總體政府支持評分為45分，這使得豫資的評級與惠譽(yù)對河南省政府信用狀況的內(nèi)部評估結(jié)果具有信用關(guān)聯(lián)性，而與其獨(dú)立信用狀況無關(guān)。

評級敏感性

可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動(dòng)/下調(diào)評級的因素包括：

- 若豫資違約帶來的社會和融資影響顯著下降，政府以往支持力度顯著趨弱或河南省政府稀釋對該公司的持股，則惠譽(yù)可能下調(diào)該公司的評級。

- 惠譽(yù)若下調(diào)豫資的發(fā)行人違約評級，將對該公司的高級無抵押票據(jù)采取相似的評級行動(dòng)。

可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動(dòng)/上調(diào)評級的因素包括：

- 若河南省政府的信用狀況內(nèi)部評估結(jié)果上調(diào)，其評級亦可能被上調(diào)。

- 惠譽(yù)若上調(diào)豫資的發(fā)行人違約評級，將對該公司的高級無抵押票據(jù)采取相似的評級行動(dòng)。

流動(dòng)性及債務(wù)結(jié)構(gòu)

得益于強(qiáng)大的政策性職能，豫資擁有充裕的現(xiàn)金及銀行授信額度，與各金融機(jī)構(gòu)保持良好關(guān)系且融資渠道強(qiáng)勁，因而其流動(dòng)性狀況穩(wěn)健。

截至2023年3月末，豫資持有可用現(xiàn)金210億元人民幣，持有未使用的銀行授信額度1,288億元人民幣，包括來自政策性銀行的356億元人民幣和非政策性銀行的932億元人民幣，足以覆蓋2023年內(nèi)到期的近92億元人民幣非統(tǒng)貸統(tǒng)還債務(wù)。政策性銀行提供的信貸可用于統(tǒng)貸統(tǒng)還項(xiàng)目，而非政策性銀行提供的信貸可用于再融資和項(xiàng)目投資等更廣泛的用途。

截至2022年末，豫資持有1,878億元人民幣有息負(fù)債，其中約1,200億元人民幣(65%)為河南省保障房項(xiàng)目統(tǒng)貸統(tǒng)還債務(wù)。由于豫資投資的項(xiàng)目具有重要戰(zhàn)略作用，包括國家開發(fā)銀行(A+/穩(wěn)定)、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行(A+/穩(wěn)定)及中國郵政儲蓄銀行股份有限公司(A+/穩(wěn)定)在內(nèi)的主要政策性銀行是統(tǒng)貸統(tǒng)還貸款的主要貸款行。

非統(tǒng)貸統(tǒng)還貸款主要用于豫資的其他功能性業(yè)務(wù)，如河南省城鎮(zhèn)化產(chǎn)業(yè)投資。截至2022年末，非統(tǒng)貸統(tǒng)還貸款債務(wù)約為659億元人民幣，主要包括國有銀行的銀行貸款、各種債券工具及其他非傳統(tǒng)債務(wù)。

發(fā)行人簡介

豫資成立于2011年5月，是河南省政府在提高城鎮(zhèn)化水平的進(jìn)程中開展保障房項(xiàng)目的主要投融資平臺。同時(shí)，該公司還從事其他輔助性業(yè)務(wù)，包括城市景觀相關(guān)服務(wù)、擔(dān)保、商品貿(mào)易、燃?xì)怃N售等。豫資是河南省最大的功能性政府相關(guān)企業(yè)之一，截至2023年3月末，其總資產(chǎn)為3,334億元人民幣。

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