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西南證券股份有限公司邰桂龍近期對蘇試試驗進行研究并發(fā)布了研究報告《訂單結算擾動短期增速，看好全年業(yè)績穩(wěn)增長》，本報告對蘇試試驗給出買入評級，當前股價為17.94元。

蘇試試驗(300416)　　投資要點　　事件：公司發(fā)布]2023年半年報，2023H1實現營收9.7億，同比+21.6%；實現歸母凈利潤1.4億，同比+27.8%。單季度來看，Q2實現營收5.3億，同比+17.1%，環(huán)比+21.7%；實現歸母凈利潤0.9億，同比+18.2%，環(huán)比+106.3%。部分訂單結算周期延長，上半年業(yè)績整體略低于預期。　　高毛利的環(huán)試服務業(yè)務占比提升，公司綜合毛利率、凈利率略有增長。2023H1公司綜合毛利率為44.7%，同比+0.15pp，毛利率提升主要系公司高毛利的環(huán)試業(yè)務占比提升，2023H1環(huán)試業(yè)務實現營收4.7億，同比增長25.2%，占比由2022年46.5%提升至2023H1的48.3%，毛利率為58.0%，同比+1.0pp。2023H1公司凈利率為16.2%，同比+0.55pp；期間費用率為26.6%，同比-1.1pp，其中銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比+0.49、-0.25、+0.14、-1.45pp。單季度來看，Q2公司綜合毛利率為45.7%，同比+0.64pp，環(huán)比+2.24pp；凈利率為19.7%，同比-0.01pp，環(huán)比+7.95pp；期間費用率為24.7%，同比+1.4pp，環(huán)比-4.2pp；盈利能力環(huán)比提升主要系公司訂單多為實驗室測試項目，前期投入產生的成本和費用相對固定。　　集成電路檢測設備到位放緩、環(huán)試軍工項目訂單執(zhí)行周期延長，短期影響公司業(yè)績增速。2023H1，公司部分軍工項目及政府補貼項目開展節(jié)奏放緩，部分訂單收入確認推遲影響公司整體業(yè)績增速；公司集成電路檢測業(yè)務實現收入1.1億，同比增長12.2%，毛利率為37.5%，同比-14.3pp，該業(yè)務毛利率下滑主要系公司上半年宜特擴產節(jié)奏加快，前期投入的產生成本增長較多；整體上看，公司下游需求及新簽訂單量無明顯變化，且大型訂單收入確認跨越多個季度，短期項目結算周期波動不改公司中長期成長趨勢。　　服務和設備雙輪驅動，看好公司中長期發(fā)展。公司環(huán)試服務業(yè)務全國實驗室網絡布局完善，前期擴產的蘇州、西安、青島、成都等實驗室2023-2025年逐漸進入產能擴張期，且在下游新能源車、風電、電力通訊5G等高景氣賽道深入布局，有望持續(xù)提升公司環(huán)試服務盈利能力。公司為力學環(huán)試設備龍頭，深入布局氣候類和綜合類環(huán)試設備，產品持續(xù)受政府及科研機構等客戶高度認可，2023H1公司科研及檢測機構行業(yè)實現營收1.9億，同比增長26.7%。集成電路驗證分析技術壁壘高，宜特為國內集成電路測試龍頭之一，目前處于產能快速擴張階段，23年12月設備到位后有望快速拉動公司業(yè)績增長。　　盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.7、4.9、6.4億元，對應EPS為0.72、0.96、1.26元，當前股價對應PE為24、18、14倍，未來三年歸母凈利潤復合增長率34%，維持“買入”評級。　　風險提示：政策和行業(yè)標準變動風險、原材料成本上漲風險、下游實驗室能力提升不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中信證券劉意研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.18%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.63億，根據現價換算的預測PE為24.72。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為26.89。

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